券商并购大整合那个时代回来了?中小券商将借并购突围

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券商并购导致示范效应

行业整合迎来机遇

中国基金报记者李迪

近日,国联证券与郭进证券的合并在证券行业掀起轩然大波。在政策的鼓励下,行业并购也可以算是打造航母级券商的捷径。在两家券商合并的示范效应下,越来越多的业内人士认为券商合并整合是大势所趋。

该政策鼓励建立航空母舰级经纪人

券商并购迎来机遇

在中信证券与中国证券合并的谣言还在肆虐的时候,9月20日,国联证券宣布收购郭进证券,券商行业整合的大戏终于拉开帷幕。业内有人甚至认为,券商并购的趋势正在风起云涌。

华东某券商相关负责人表示,两家券商合并是监管鼓励券商做大做强背景下的积极合作,有利于券商行业,有利于行业发展呈现新格局。

中国证券业并购整合经历了从政策导向型并购到市场导向型并购的转型过程。近年来,随着行业马太效应的逐步增强、竞争格局的演变和监管政策的变化和更新,证券业的并购整合面临着历史性的机遇。

华西证券非银行分析师陶伟表示,近年来证券公司银行间并购有三个主要原因。一是监管鼓励券商并购;二是券商希望抓住行业结构大变动前的窗口期,通过并购通过大型综合券商的门槛;第三,2018年以来,金融机构股东资格、加强金融控股公司监管等完善的公司治理制度政策,使得部分民间资本愿意退出券商。

2019年11月,证监会明确提出积极推进成立航母级首证公司,并购是成立航母级经纪公司的重要途径之一。2020年7月,证监会有关部门向派出机构发出通知,支持证券基金行业实施组织管理创新。重要内容之一是鼓励行业机构依法实现市场化并购,实现资本实力、管理水平和信息技术的快速发展。

北京某中型券商内部人士表示,我国证券业同质化严重,牌照过多,业务模式同质化使得部分中小型券商的市场份额在市场冲击下不断压缩。以市场为导向的M&A将帮助各券商弥补业务上的不足,促进行业集中度,并在一定程度上改善行业同质化竞争格局。

上述人士表示,当美国证券业面临佣金下调的冲击时,美国的主券商会通过联手扩大规模效应,降低成本。“与国际券商相比,中国证券市场起步较晚,没有出现高盛、摩根士丹利等国际一流投行。高质量的M&A整合可以使每个券商优势互补,这是打造一流券商的捷径,”上述人士表示。

另一位中型券商负责人认为,从外部环境来看,随着金融业对外开放的加快,国际券商纷纷涌入,外资独资券商很快就会出现在行业中。在国外券商的“鲶鱼效应”下,券商行业通过并购做大做强,有望成为一种趋势。

并购会产生示范效应

证券业融合的大趋势

合并

“券商行业的整合是大势所趋。在资产价格没有高溢价的情况下,此时进行收购或重组是比较合适的时机。证券公司之间未来的收购只会增加,不会减少。”上面投资银行家说。

最近二级市场券商股票炒作激烈,尤其是郭进国联并购的消息传出后,众多控股股东相同的证券公司也成为市场资本炒作的名单。比如SDIC资本、五矿资本、招商局证券、长城证券,这些都属于SASAC;同属于中央汇金的中国银河和沈万鸿源成为各方关注的焦点。

据部分券商分析,虽然券商行业并购是大势所趋,但从可操作性来看,合并两个不同章程、不同股东背景的券商难度太大,而合并同一个控股股东下的两三家券商则更容易,这使得这一批中小券商成为市场资金的重要目标。

华西证券的非银行分析师陶伟指出,在未来,证券公司的并购案例将继续出现。兼并包括“强强联合”、“强而弱”,也包括中小券商。在市场化并购中,除了股东推动的整合,民营证券公司也可能成为重要的并购目标。

然而,大型证券公司并购所涉及的问题越来越广泛,团队整合、文化整合等难题会给双方带来诸多挑战。目前还没有大型券商正式宣布即将合并。9月25日上午,在投资者互动平台上,有投资者询问海通证券,该公司、国泰君安、东方证券是上海SASAC旗下券商,未来是否有整合的可能。海通证券回复,公司董事会暂时没有讨论相关事宜。

摆脱增长乏力的困境

中小券商突破并购

中国基金报记者张莉

近日,国联证券和郭进证券的并购引起了业界的广泛热烈讨论,这一出人意料的举动也为中小券商整体迎来并购浪潮开辟了巨大的想象空间。

在行业眼中,当前行业的马太效应日益突出,中小券商陷入增长乏力的困境,走向并购是弥补不足、形成突破的有效途径。有券商专业人士判断,中小机构并购也有望带来整合效应,券商行业第一梯队阵营即将迎来变革。

中小券商遭遇生存困境

M&A还是突破之路

近年来,经纪行业的发展在迎来政策红利的同时,面临着多重调整,行业结构也在不断面临调整。一批实力不足、资源有限的中小券商无疑正在被边缘化。此时,走向并购正成为许多中小券商突破的有效途径。

北京一号中型券商内部人士认为,近年来券商行业的马太效应更加突出,大券商侵占了其他券商的很多生存空间;中小券商“联合连横”可以增强自身资本实力,扩大营业部网络,针对大券商增加“筹码”;只要能解决团队整合的问题,不损失双方的精英团队,理论上,中小券商都可以从合并中受益。

“‘差异化竞争’这几年都说烂了,但是找到差异化发展道路的中小券商还是不多。证券业是残酷的。没有实力,很难吸引优秀人才,打造优秀团队。与寻找一条虚幻的差异化发展道路相比,并购整合的确是一条捷径

上海某券商部门负责人告诉记者,未来券商行业的竞争将进入更高质量的发展阶段。在它看来,一方面,金融业正表现出日益开放的态度,另一方面,国内金融市场正面临巨大的发展机遇。在外企的准入下,券商行业只有做大做强才能抵抗。对于中小券商来说,并购后寻求更好的发展已经成为一条可选的好路径。

“M&A的繁荣正在逐步上升,国内经纪行业正在与欧美经纪市场接轨。大券商会占领市场份额,市场竞争会越来越集中。在他看来,所有的券商,大的,中的,小的,都在寻找机会进一步扩股,都有发展焦虑。对于大券商来说,通过并购来加强规模效应,弥补某些地区或某些业务的竞争劣势;对于中小券商来说,可以通过并购获取更多资源,尽快摆脱目前增长乏力的局面。”他对叶楠说。

并购引发证券业的整合效应

第一梯队阵营可能会迎来变革

从行业来看,郭进证券和国联证券的合并是中小券商可能突破并购的典型案例。同时,M&A带来的整合效应将帮助中小券商快速进入第一梯队。

华泰证券表示,2019年郭进证券和国联证券的净资产分别排在第23位和第59位,合并后净资产将达到284亿元,有望进入行业前20名;净利润分别排在第21位和第43位,合计净利润达到18亿元,有望排在行业前17位。整合后的国联证券有望进入中型券商阵营。

华泰证券认为,从运营上看,两个地区互补性很强,郭进证券的运营集中在四川省。19年末,38%的销售部门分布在四川省;国联证券的运营集中在江苏省,19世纪末69%的业务在江苏省。郭进证券在经纪和投资银行业务方面具有一定优势。国联证券立足于外部人才优势,有望在未来吸纳郭进证券的内在优势,进一步打造专业特色。

关于国联收购国金一事,郭进证券相关负责人回复中国基金报记者:“在中国经济发展的新阶段,券商行业也在发生深刻变化。国有券商和民营券商在行业发展中也面临着机遇和挑战,也面临着做大做强的迫切需要。

“两家公司在经营理念、业务发展、团队合作、模式创新、激励机制、社会回报等方面可以互补,有利于双方共同做大做强,增强服务实体经济的能力。双方共同利用各自的专业背景、差异化优势、人才资源和激励机制,形成你我、业务协同、效率提升、优势互补的良好发展态势。”郭进证券的相关负责人表示。

华西证券非银行分析师陶伟表示,国联证券的高级管理团队曾带领中信证券走上领导岗位,管理团队是国联证券最大的吸引力,值得未来继续关注。在业务布局上,国联证券在无锡、苏南、长三角有优势,郭进证券在四川有优势,两者在网络布局上可以互补。郭进证券投行业务优秀,叠加了国联证券的区位资源优势,投行业务有望更上一层楼。

AVIC证券非银行分析师胡强表示,国联证券的控股股东是地方国有资产,郭进证券的控股股东是民营企业集团“金庸”

光大证券王亦丰表示,通过并购增强公司实力是该行业向资本中介业务转型的一种方式。回顾中国证券业M&A整合的四次浪潮和国内外领先券商的成长历程,可以看到券商通过M&A整合,可以扩大区位布局,延伸业务链条,突破发展瓶颈。

“中信证券从一家中型券商起家,抓住机遇,通过多次并购逐步锁定领先地位。因此,人们认为,在新一轮并购整合的时候,通过并购实现整体实力的快速提升是一种有效的方式。”王亦丰指出。

券商并购的差异或“障碍”

发挥业务协同效应需要时间

中国基金报记者张梓琳

在过去的一周里,郭进证券和国联证券的合并已经牢牢占据了券商行业的“热搜榜”。随着两家券商的合并,券商行业的并购预期有了很大的提升,是否有并购计划成为投资者在互动平台上更多询问的问题。

但是,券商并购虽然是大势所趋,也是监管的方向,但理想离现实还有很长的路要走,券商之间的并购仍然面临着一些亟待解决的问题。有业内人士指出,M&A协议的签署不是M&A的结束,而是M&A的开始,这种差异可能成为券商合并的一大障碍。继M&A之后,如何将文化、机制、组织结构和业务形式完全不同的公司合并,也将对合并效果起到关键作用。M&A要发挥协同效应并不容易。

经纪人并购的差异或主要障碍

随着郭进和国联证券的合并,券商行业的整合预期被推向高潮,很多券商被“股东并购”,被日限价封杀。但是,其实券商行业合并是一个理想,但是当理想变成现实的时候,还是有一些问题需要解决和解决。

华东某券商相关负责人表示,合并对大中型券商来说都是一件非常“伤脑筋”的事情,因为涉及的方面太多。

“从公司战略层面的匹配,到人力资源的调配和磨合,这些都是通向全身的东西。任何一个环节做不好,都会有无穷无尽的麻烦”,这进一步表明,两个公司合并后,员工团队大面积离职的情况并不少见,原因有文化、理念不和谐甚至薪酬变动等各种因素。

北京某中型券商内部人士表示,券商的差异是并购过程中最大的障碍之一,主要体现在两个方面:一是资产差异很大,二是股东背景复杂。

在上述人看来,并购过程中有两个问题很容易被忽视。一是留住人才。通常券商合并会导致部分员工的部门和职级的调整。如果员工因人员和团队的大动荡而不满,很容易导致人才流失。因此,券商在合并过程中需要特别注意人才的留住。第二,风险控制。通常,证券公司的并购重组会对证券公司的经营管理提出更高的要求。在合并过程中,如果证券公司的内部控制制度和风险预警机制存在漏洞,就容易发生风险。

“证券公司的合并并不一定意味着是好消息。从二级市场的角度来看,现在市场上的投机意味着更激烈。从过去的历史案例来看,两家不同的证券公司合并也可能导致内部分裂。新合并的公司在建立管理层的过程中会出现很多问题,组织架构、考核机制等各种问题都会重新设计,甚至会出现人员高速流失、网点被裁撤的情况。如果内部不稳定因素太强,证券公司的业绩也会受到影响

华东某大型券商内部人士表示,券商并购从来都不是一件容易的事,也有一些并购结果不佳的案例。申银万国与宏源证券的合并就是一个经典案例。这两家公司在客户和业务方面有许多互补性。然而,2015年前后两家公司合并时,申银万国的投资银行和资产管理业务并不占优势,宏远证券的高管正在接受调查。两家公司在合并前都面临着一定的危机。合并后,据报道两家公司的管理层磨合也遇到了一定的问题。2018年,深湾宏源经纪业务的市场份额下降至4.39%,低于收购前申银万国的市场份额。

华西证券研究所所长陶伟指出,中信证券通过并购建立了强大的营销网络,并购也是美国领先的券商和财富管理行业嘉信理财发展最宝贵的经验之一。嘉信理财通过并购提升了业务规模和综合服务能力。但不符合公司战略、难以整合的并购,会拖累公司发展。收购摩根士丹利田慧是一个负面案例,不符合该公司的战略。方正证券与国信证券在中国的合并存在诸多整合问题,合并重组过程并不顺利。

发挥协同效应还有很长的路要走

有业内人士指出,券商并购只是第一步,真正的并购重叠和深度融合还有很长的路要走。“国联和郭进证券的合并,就像华创证券之前收购太平洋证券的一部分,天丰证券和恒泰证券的一部分。距离真正的并购还有一定的距离。只能说是过渡阶段或者初级阶段。”

事实上,在M&A之后,如何整合具有完全不同的文化、机制、组织结构和商业形式的公司已经成为一个共同关注的问题,这也正是决定M&A效应的关键因素.可以说,从并购开始到两个券商业务真正的协同,还有很长的路要走。

某中型券商证券经纪业务部门的一位人士表示,他的公司两年前被国内某大型券商收购,但两家公司的业务背景和客户基础却大相径庭。后者定位于为高净值客户提供咨询服务,强调大规模资产配置和投资管理,而原公司则深入全国中小散户。不同的客户群体导致理财需求不同,两家公司的销售部门人员业务整合度较低。

“以理财业务为例,大公司非常重视资产配置的思路,对人才的投入要求非常高,选择客户的门槛也很高。很多公司目前还没有适应大公司的文化,所以前期很难整合。”经纪营业部说。

有业内人士指出,从传统思维来看,券商之间的整合是针对优势互补的情况,但不同的券商有不同的业务和区域边界,人才梯队和组织文化也有很大差异。互补短板业务看似容易,但能否真正实现深度业务融合,其实需要问号。

上述投资银行家认为,目前的外部经营环境并不乐观,竞争激烈,风险频繁,大型券商遇到的市场波动会更大。如果被并购公司本身存在很多问题,很可能会成为业务发展的负担,才能发挥协同作用。

“我们当然希望建成一个成功的M&A,但这并不容易。只有如履薄冰,慎之又慎,尊重文化、尊重员工、尊重业务,梳理共同的文化和目标,因地制宜地深刻理解变化了的国内外环境和证券行业的竞争格局,探索符合未来发展趋势的发展模式,给予被收购公司的员工和业务新的发展平台和机会,才能提高成功的概率”。关于天丰证券收购恒泰证券,天丰证券副总裁兼恒泰证券联席总裁翟晨曦8月份在微信官方账号上写道,M&A协议的签署不是M&A的结束,而是M&A的开始.事实上,M&A成功的核心是对文化的交流和理解,对人的尊重和关注,以及对业务的熟悉和匹配。

负责编辑:张恒兴SF142